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据西部利得基金的统计数据，首批25家科创板上市企业最高入围价与发行价之间的价差平均值为5.81%，之后上市的晶晨股份、柏楚电子、微芯生物等3家公司的最高入围价与发行价之间的价差平均值已缩小至1.09%。责任编辑：田原《会议纪要》将给资管行业带来深远影响，促使资管产品发行人、销售机构尽心尽责，履行适当性义务，改变金融消费领域生态。

一、 股债比例随大势（β）股票和债券作为最广为人知的两种大类资产，其很大程度上决定了大类资产组合的走势。众所周知，股票具有高波动、高收益的特征，而债券具有低波动、稳健收益的特性。如果全部配股票，则缺乏稳健；如果全部配债券，则缺乏高增长的空间。将两者结合是比较好的方式。之前我们讨论了股债比例多少为最优，在此基础上我们还应当根据宏观形势和经济周期等方面对市场进行综合研判，从而择时调整股债比例。通俗地说，就是牛市提升股票配比，熊市提升债券配比，围绕比例中枢进行动态调整，从而把握大势、跟住β、并增强阶段性收益。

正因为票据融资的期限很短，基本上都是被用来补充营运资金、偿还到期负债或结算等，和企业部门的现金流关联密切。而在当今“现金为王”的大环境下，当企业面临流动性不足的时票据融资是优先考虑的融资工具。如图1所示，新增票据融资与M1增速呈现负相关关系。从M1的组成部分来看，M1（狭义货币）=M0+企业活期存款+个人持有的信用卡类存款，它反映居民和企业资金松紧变化，M1同比增速下降时意味着企业“口袋”里的资金减少，可能会通过票据融资来补充流动性。我们可以发现，自2017年6月份以后M1同比增速呈不断下降态势，从15.3%跌至1.5%，而票据融资新增规模呈现放量增长，由负转正，二者背离程度不断扩大。

货币政策边际放松未必能提高金融机构风险偏好。近期央行行长曾提出中国经济下行需要一个相对宽松的货币条件；总理强调加大宏观政策逆周期调节的力度，运用好全面降准、定向降准工具，均释放出未来货币政策边际放松的信号。但是在当前经济下行压力加大的环境下，降准等货币政策尽管有助于维护市场流动性合理充裕，但短期内仍难以解决金融机构风险偏好问题，民营企业融资能力依然受结构性去杠杆约束，融资难贵问题难以乐观，要解决实体经济融资问题仍需重点疏通货币传导机制。所以，预期票据市场仍有一定的发展空间。

他背离原来的企业有两个原因：一是他不认同原本的企业文化，觉得原本的企业文化不行；二是个人能力不行。那这两种人，到了格力这样文化很强的企业，他渗透不进来。我们格力要求严格地遵纪守法，按章纳税，宁可吃亏，也不要做任何擦边球的事。所以文化是作为企业的一把手，不断不断地要渗透入员工的，是自然形成的过程。